¿Cambió al escenario macro?

"El tercer punto de incertidumbre surge por las presiones inflacionarias (principalmente por alimentos y energía), las cuales han impulsado a los Bancos Centrales de casi todo el mundo emergente a iniciar un retiro del estímulo monetario, mediante alzas de tasas de referencia".

Tras los recientes desastres naturales en Japón junto a las tensiones geopolíticas en Libia y sus vecinos, ha surgido una serie de interrogantes respecto a la estabilidad que presentaría la recuperación global dentro de los próximos meses. Tres grandes factores son los que han despertado dichas dudas.

El primero de ellos corresponde al terremoto en Japón, el cual se ha ubicado como uno de los más costosos de la historia (en términos de stock de capital) con estimaciones que se encumbran por sobre los $300.000 millones de dólares. En este contexto, tras la inutilización de la planta nuclear de Fukushima, y el cese de operaciones de otras tantas, los cortes programados de energía ralentizaran la puesta en marcha y normalización de la capacidad productiva. Como grandes ganadores de este escenario surge el carbón y el GNL, quienes ya han visto un incremento en los precios internacionales impulsando aún más las presiones inflacionarias existentes desde hace un tiempo. No obstante, el flujo de reconstrucción dentro de los próximos meses permitirá que, luego de una contracción de la actividad en 2T11, la economía crezca por sobre 4,0% en los últimos meses del año.

Un segundo elemento corresponde al aumento en el precio internacional de la energía, el cual ha vuelto a ubicarse por sobre los cien dólares como consecuencia de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y África del Norte (principalmente en Libia). No obstante, elementos como la capacidad ociosa de Arabia Saudita permitiría más que compensar la menor producción de Libia, contribuyendo a que el precio del crudo no se ubique en valores similares al peak de 2008.

Finalmente, el tercer punto de incertidumbre surge por las presiones inflacionarias (principalmente por alimentos y energía), las cuales han impulsado a los Bancos Centrales de casi todo el mundo emergente a iniciar un retiro del estímulo monetario, mediante alzas de tasas de referencia. Dentro de éstos destacó el incremento de 50 pb en la TPM en Chile, constituyendo el mayor incremento desde el segundo semestre del año pasado. No obstante, cabe destacar que a pesar de la aceleración en la TPM, ésta se encuentra en valores aún muy expansivos, por lo que no constituiría una amenaza al crecimiento económico.

En síntesis, la conjunción de dichos elementos nos lleva a sostener que dichos acontecimientos sólo estarían configurando un shock transitorio a la actividad global, para luego retomar una mayor recuperación en los próximos meses. En este contexto, reiteramos nuestra visión de un crecimiento en torno a 6,3% en la economía chilena durante 2011.